Capital.fr : Fin mars, votre fonds enregistrait une baisse de 10%. Cette perte est réduite de moitié. Plutôt que d'investir sur le CAC 40, il valait mieux regarder outre-Atlantique ?Bernard Delattre : On fait 10 points de mieux que l'indice. Sans l'impact du dollar, le fonds afficherait aujourd'hui une performance positive de 5 à 6%. Cela s'explique par la résistance du secteur de l'énergie et des matières premières, notre choix de valeurs industrielles et le fait que nous évitons les financières, la distribution, les produits de consommation cyclique comme les vêtements. Toutefois, il faut rester très prudent. On se dirige probablement vers un atterrissage en douceur de l'économie américaine après une croissance de 1% du PIB au premier trimestre. Par exemple, la consommation de carburant a reculé pour la première fois en 28 ans.

Capital.fr : Etes-vous inquiet devant les indices boursiers qui reviennent sur leurs plus bas ?Bernard Delattre : Il faut surtout surveiller la possible extension de la crise aux pays émergents. La hausse actuelle des prix des matières premières et de l'énergie risque de nous envoyer dans le mur. Nous assistons à un retour des chocs pétroliers, de l'inflation, de la chute de l'immobilier, du pouvoir d'achat. Heureusement, nous avons des banques centrales qui sont aujourd'hui plus flexibles, plus interventionnistes et qui se coordonnent mieux pour maîtriser les risques d'inflation.

Capital.fr : Comment avez-vous repositionné votre portefeuille ?Bernard Delattre : L'exposition au secteur de l'énergie a été réduite afin de prendre des bénéfices. Nous restons très présents sur le secteur des valeurs industrielles avec Shaw Group, qui construit des centrales électriques, KBR, dans l'ingénierie, et General Cable, dans les câbles pour infrastructures. En revanche, j'ai pris mes bénéfices sur Fluor et réduit mon exposition sur General Electric, le numéro un mondial des équipements lourds, qui n'avait pas atteint ses résultats au dernier trimestre. J'ai aussi pris des bénéfices sur Apple. Je suis entré sur la valeur en février à 125 dollars par action, avant de vendre à 165 dollars. Contrat rempli.

Capital.fr : Comment voyez-vous l'été en Bourse ? Va-t-on connaître une forte baisse ?Bernard Delattre : Je pense qu'il est possible de voir un rally de contre-courant. J'ai acheté quelques banques américaines dans le but profiter d'une hausse de court terme, en faisant le pari que les anticipations des prochains résultats sur le secteur bancaire sont trop pessimistes. Je reste néanmoins très prudent sur le secteur qui reste handicapé par la crise de l'immobilier. Ainsi, après avoir examiné les différents constructeurs de maisons, j'ai décidé de ne pas y investir même s'ils ont déjà perdu 90% de leur valeur. Quant aux cours du pétrole, je pense qu'une baisse pourrait très bien intervenir lorsque les pays émergents vont ralentir. Mais, sur le long terme, les prix du baril devraient rester élevés.

Propos recueillis par Olivier Vilain

Lire la précédente interview de Bernard Delattre : "Visez le long terme avec les biens d'équipement américains" (01/04/08)