La prise de contrôle rampante de Volkswagen (Xetra: 766400 - actualité) par Porsche (Xetra: POR3.DE - actualité) s'était déjà transformée en une fusion, faute de flexibilité financière suffisante pour le fabricant de voitures de sport, mais elle pourrait tourner à la "soupe à la grimace" pour le constructeur de Stuttgart. Outre les désaccords flagrants entre les managements des deux groupes, plusieurs spécialistes cités par l'agence Bloomberg (des analystes de Sanford C. Bernstein, Sal. Oppenheimer ou FAIResearch) estiment que Porsche n'a tout simplement pas les liquidités nécessaires pour lever les options acquises depuis 3 ans, censées lui offrir le contrôle de Volkswagen.

Pour l'heure, la spéculation porte davantage sur la capacité de Porsche à faire face à ses échéances de remboursement classiques dans un contexte difficile pour le secteur, que sur les moyens de financer une prise de contrôle de Volkswagen, qui apparaît de plus en plus hypothétique. Selon les données Bloomberg, exercer les options détenues sur VW coûterait à Porsche quelque 5,9 MdsE pour 20% du capital, valorisés 14,1 MdsE sur les cours actuels. Autant dire une belle opération. Mais il faudrait pour cela que Porsche dispose des liquidités nécessaires et rassure les investisseurs sur la suite du programme avec Volkswagen. Deux éléments qui font encore défaut à l'heure actuelle...