Jésus Castillo, économiste chez Natixis (KN.NX - actualité) , revient dans une étude sur le cas de l'Espagne.

Il rappelle que dans ses dernières prévisions, le FMI a mis en évidence la situation de l'économie espagnole par rapport à celle de ces principaux voisins européens. Selon le FMI, l'Espagne devrait sortir de la récession plus tardivement que les autres pays de la région.

Ainsi la croissance espagnole demeurerait négative cette année et l'année prochaine, alors que les autres pays pourraient recommencer à croître dès la fin de 2009. Selon les experts du FMI la perte de croissance potentielle sera plus forte que dans d'autres pays d'Europe, et donc le rebond de la croissance plus tardif et moins vigoureux, et cela pour différentes raisons.

D'une part, la compétitivité espagnole est très faible et doit être améliorée. Jésus Castillo explique que ce processus est déjà en cours en raison d'un taux de chômage très élevé qui conduit déjà à une certaine modération salariale. Mais l'exemple de la réunification allemande a montré, selon lui, que la restauration de la compétitivité via la modération salariale peut être très longue.

D'autre part, le FMI s'inquiète de l'évolution des finances publiques. Certes, à court terme le redressement de celles-ci pèsera sur la croissance, explique Jésus Castillo, mais la baisse des dépenses est absolument nécessaire, selon lui, pour soutenir la croissance à long terme.

Enfin, le marché du travail présente des rigidités qui l'empêchent de fonctionner comme il devrait. Les ajustements se font par les quantités (licenciements et chômage) et non par les prix (modération salariale).

L'économiste de Natixis explique que ces trois raisons amènent donc le FMI à penser que la reprise sera plus tardive et moins vigoureuse en Espagne que dans le reste de l'Europe. "En effet, la permanence d'un taux de chômage élevé devrait s'accompagner, selon le FMI, de difficultés du côté des banques (taux de défaut plus élevé) et des finances publiques (baisse des recettes)", indique Jésus Castillo.

"Il est vrai que des nuages noirs se sont accumulés dans le ciel espagnol". Outre la crise financière internationale, le pays doit faire face, selon l'économiste, à une crise domestique liée à l'éclatement d'une bulle immobilière. "De plus, les finances publiques se sont fortement dégradées (d'un excédent budgétaire de 2,2% en 2007 à un déficit attendu à environ 10% du PIB cette année) en raison du jeu des stabilisateurs automatiques, mais aussi des mesures de relance mises en place depuis 18 mois", selon lui.

Or, la soutenabilité des finances publiques est, d'après lui, l'un des défis majeurs de l'Espagne pour les prochaines années. "En effet, la trajectoire des finances publiques a parfois été citée en exemple : le solde budgétaire est passé d'une situation déficitaire de -6,5% du PIB en 1995 à un excédent de 2,2% en 2007, la dette s'est réduite de 63,3% du PIB en 1995 à 34,7% en 2007. Mais ces excellents résultats obtenus pendant l'une des périodes les plus fastes pour la croissance économique espagnole s'avèrent désormais relativement fragiles car bâtis sur des bases trop dépendantes du cycle".

En effet, il explique que le redressement s'est énormément appuyé sur des recettes fiscales abondantes grâce à une croissance dynamique favorable à la collecte de certaines taxes (TVA, taxe sur les transactions immobilières, etc...). Avec l'effondrement de la demande intérieure et du marché immobilier, il apparaît, selon lui, que les recettes qui semblaient pérennes (et qui ont de fait souvent surperformé les montants programmés dans les projets de lois de finances) se sont réduites drastiquement, alors que les dépenses qu'elles permettaient de financer demeurent.

Pour faire face à ce défi, l'économiste de Natixis indique que le Gouvernement va augmenter les impôts dès l'an prochain et baisser les dépenses de l'Etat. "En dehors de la nécessité de réduire à court terme les déséquilibres des comptes publics, ne serait-ce qu'en raison de la procédure pour déficit excessif actuellement en cours à l'encontre de l'Espagne, cette dernière se doit de préserver ses capacités de financement à long terme. Or, en Espagne, la soutenabilité des finances publiques devra passer tôt ou tard par une hausse de la pression fiscale (actuellement l'une des plus faibles de la zone euro) et des mesures pour contenir l'évolution de certaines dépenses (santé, retraites) en raison du vieillissement de la population. C'est ce deuxième volet, du côté des dépenses qui a peut-être été raté pendant les années de croissance soutenue", nous explique Jésus Castillo.

"La question sera donc de savoir si après environ une décennie perdue car l'opportunité de mener ces réformes pour le long terme n'a pas été saisie, la suivante le sera-t-elle également, mais en terme de croissance, car les réformes seront menées avec un coût social et politique bien plus important ?", conclut-il.