(CercleFinance.com) - Le titre Pernod Ricard (Paris: FR0000120693 - actualité) a enregistré l'une des plus fortes baisses du CAC40 (Paris: actualité) la semaine dernière. Le groupe a publié jeudi dernier des semestriels en ligne avec les attentes, mais les investisseurs semblent sanctionner le manque de visibilité du groupe.

Pernod Ricard a publié un chiffre d'affaires annuel de 7 203 millions d'euros (hors droits et taxes), en hausse de +9%. La croissance interne est très légèrement négative (-0,4%). Le chiffre d'affaires s'établit à 1 646 millions d'euros au 4ème trimestre 2008/2009, en progression de +10% (croissance interne de -3%, un effet devises de +2% et un effet périmètre de +11%).

La marge brute (après coûts logistiques) s'inscrit à 4 208 millions d'euros, en hausse de +12% (3 points de croissance de plus que celle du chiffre d'affaires). Le ratio marge brute sur chiffre d'affaires, s'améliore très fortement, à 58,4% en 2008/2009 contre 57,2% sur l'exercice précédent (+120 pdb). Cette hausse est principalement liée aux effets positifs de l'intégration d'Absolut.

Le résultat opérationnel courant progresse de +21% à 1 846 millions d'euros et le taux de marge opérationnelle ressort à 25,6% (+250 pdb par rapport à l'exercice précédent).

Le résultat net courant part du Groupe est de 1 010 millions d'euros, en hausse de +13% par rapport à l'exercice 2007/2008. Le résultat net part du Groupe ressort à 945 millions d'euros, en progression de +13% par rapport à l'exercice 2007/2008. La dette nette s'établit à 10 888 millions d'euros au 30 juin 2009.

' Malgré un environnement particulièrement difficile, le Groupe a réalisé au cours de l'exercice écoulé une performance très satisfaisante : celle-ci traduit l'efficacité et la robustesse de notre stratégie, mais aussi l'engagement et la réactivité de nos équipes à travers le monde. Nous abordons l'année 2009/10 avec confiance et détermination : nos priorités sont claires, poursuivre le désendettement du Groupe et renforcer les investissements sur nos marques stratégiques.' a déclaré Pierre Pringuet, Directeur Général du Groupe.

La direction de Pernod Ricard communiquera ses objectifs de résultats pour l'exercice en cours lors de l'Assemblée Générale Annuelle (le 2 novembre 2009).

Pernod Ricard continue ainsi son programme de désendettement.

Pernod Ricard a annoncé cet été la cession de la liqueur de café Tia Maria TM à Illva Saronno pour 125 millions d'euros. La vente de Tia Maria permet au groupe d'atteindre un montant de cessions supérieur à 700 millions d'euros depuis l'acquisition de Vin & Sprit en juillet 2008. Pernod Ricard continue ainsi son programme de désendettement. Pernod Ricard continuera à distribuer pendant une période transitoire la marque dans le monde.

Illva Saronno Holding est un des leaders européens sur les marchés des vins et spiritueux. Le groupe produit et distribue dans plus de 150 pays la liqueur italienne la plus vendue dans le monde: Disaronno Originale. Illva commercialise également les marques Rabarbaro Zucca, Amaro 18, Artic Vodka (spiritueux) et Vini Corvo, Cantine Florio, Duca di Salaparuta (vins).

Pernod Ricard a également réalisé la cession au groupe Campari (Milan: CPR.MI - actualité) de sa marque de bourbon Wild Turkey et des actifs associés, suite à l'obtention des autorisations réglementaires, pour un prix total payé comptant de 581 millions de dollars, soit 417 millions d'euros au taux de change à cette date.

Le groupe de vins et spiritueux a annoncé cette transaction au début du mois d'avril. Elle inclut les marques Wild Turkey, dont la liqueur American Honey, la distillerie et les actifs associés dans le Kentucky, ainsi que les stocks à vieillissement de bourbon. L'accord prévoit également la poursuite de la distribution de la marque par Pernod Ricard en Australie et Nouvelle Zélande pour une période de transition, ainsi qu'au Japon, second marché pour la marque en-dehors des Etats-Unis, dans le cadre de contrats de distribution avec Campari.

Les recommandations des bureaux d'analyse

Si Natixis souligne la 'forte réactivité' du groupe qui a permis d'atteindre le résultat cible, le broker maintient sa recommandation 'alléger' sur Pernod Ricard, avec un objectif de cours de 50 euros, estimant que 'le bon parcours du titre incite à prendre ses profits'.

Après la publication, hier, du résultat annuel du groupe de vins et spiritueux, le courtier a indiqué qu'il avait revu en baisse ses estimations pour plusieurs raisons : 'un solde de synergies à dégager de seulement 40 millions d'euros (contre 75 millions auparavant), un effet changes négatif au cours actuel de 40 millions d'euros sur le résultat opérationnel, un coût de la dette annoncé à 4,5% (contre 4% auparavant), un taux d'impôt de 21%, contre 19,5%'.

Pour 2010, globalement, avec un chiffre d'affaires stable, une marge brute sous pression, des dépenses de publicité maintenues, des frais de structure déjà bas et des synergies modestes, 'nous n'attendons qu'une progression de 1,8% du résultat opérationnel, dont -0,5% en organique', estime Natixis (Paris: FR0000120685 - actualité) .

Le résultat net part du groupe, attendu par le bureau à 5,3% 'bénéficiera du désendettement, mais la prise en compte sur 12 mois de l'augmentation de capital entraînera un recul du bénéfice par action de 4,5%'.

Concernant les résultats semestriels, Natixis Securities indique qu'ils n'ont globalement pas surpris, même s'ils ont pris un peu plus d'ampleur que prévu. Seule surprise, la faible contribution de V&S au résultat : 272 millions d'euros sur l'exercice, dont 110 millions de synergies. De son côté, Pernod Ricard n'a pas donné de perspectives pour 2009/10 mais a indiqué attendre au mieux un marché stable.

Credit Suisse a réaffirmé son opinion ' sous-performance ' mais relève son objectif de cours de 44 à 51 euros sur Pernod-Ricard, au lendemain de la publication par le groupe de vins et spiritueux de résultats annuels mal accueillis par le marché.

' Avec des perspectives confuses pour les spiritueux dans le monde et une base de comparaison défavorable pour le premier semestre de l'exercice 2009-10, nous conservons notre perception négative et Diageo (London: DGE.L - actualité) demeure notre valeur préférée du secteur ' explique le bureau d'études.

L'analyste réduit de 2% son estimation de bénéfice par action pour 2009-10 à 4,19 euros, et s'il relève son objectif de cours, cela ne reflète que l'évolution générale des valeurs de spiritueux cet été, en non un changement dans sa perception des fondamentaux.

En outre, la décote de Pernod-Ricard par rapport à Diageo demeurera intacte à moyen terme selon Crédit Suisse, étant donnée la plus grande visibilité du groupe britannique pour 2009-2010.

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