Le titre Bureau Veritas (BVI.NX - actualité) a chuté sur la semaine de 12% et s'affiche ce soir en clôture à Paris à 32,98 Euros.

Le groupe a annoncé cette semaine son chiffre d'affaires du 3ème trimestre 2009. Il s'élève à 638,5 ME en progression de 0,4% par rapport à la même période en 2008 (dont 0,0% de croissance organique, 0,7% de variations de périmètre et -0,3% d'impact de change). Si l'on retraite les divisions considérées comme cycliques (Construction, Mines et Minéraux et HSE), la croissance organique du troisième trimestre serait de 4,8%.

Selon Frank Piedelièvre, Président-Directeur Général de Bureau Veritas, le ralentissement de la croissance de l'activité observée au cours du deuxième trimestre s'est poursuivi au cours du troisième trimestre 2009 en raison de la moindre performance des divisions Marine et Biens de consommation et de la persistance d'un contexte économique difficile dans la Construction, l'Environnement (ALTEV.NX - actualité) et l'activité Mines et Minéraux.

Il estime que l'activité de Bureau Veritas, à taux de change et périmètre constants, devrait être stable au second semestre de l'exercice en cours sans pouvoir exclure le risque d'enregistrer une légère réduction au cours du dernier trimestre.

Selon lui, la marge opérationnelle sera en progression du fait de l'impact des programmes de contrôle des coûts et du déploiement progressif de nouveaux processus automatisés de production. "La génération de cash flow sera en forte croissance, permettant de ramener le leverage ratio à environ 1,5 fois son EBITDA", explique-t-il.

En 2010, le Groupe anticipe un retour progressif à une croissance organique positive au cours de la seconde partie de l'exercice dès lors que les activités des divisions cycliques (Mines et Minéraux, HSE et Construction) auront cessé de décroître.

La priorité sera à nouveau donnée à des programmes additionnels de réduction des coûts et d'accroissement de la productivité des processus de production. Le Groupe entend utiliser sa forte génération de cash flow pour relancer activement sa stratégie de croissance externe.

A plus long terme, les objectifs du Groupe sont ceux du plan stratégique présenté lors de l'introduction en Bourse, en octobre 2007, qui vise un doublement du chiffre d'affaires entre 2006 et 2011 sur la base des taux de change 2006 supposant une contribution au chiffre d'affaires consolidé des acquisitions d'environ 500 ME d'ici à 2011, une amélioration de 150 points de base de la marge opérationnelle ajustée (hors acquisitions) et une croissance moyenne de 15 à 20% du résultat net ajusté (hors éléments non-récurrents) entre 2006 et 2011.

Côté analystes, même si Nomura admire les compétences opérationnelles de la firme, le courtier pense que le dossier devrait souffrir en ce domaine davantage que ses concurrents à court terme. La croissance s'est éteinte et la protection des résultats 2010 passera par un sévère contrôle des coûts, qui n'est cependant pas impossible à mettre en oeuvre. L'analyste est donc resté "neutre" sur le dossier et pense qu'en dépit d'une publication trimestrielle décevante, le rendement du dividende sur les niveaux actuels offre un bon support.

Par ailleurs, Goldman Sachs (NYSE: GS - actualité) est resté également à "neutre" sur le titre et a ajusté son cours cible de 35 à 34 Euros.