(AOF / Funds) - AXA WF Framlington Emerging Markets a été créé dans l'objectif de tirer profit des taux de croissance élevés et durables des marchés émergents. Le fonds investit notamment sur les thématiques suivantes : infrastructures, consommation, urbanisation, santé ainsi que des thématiques spécifiques à certains pays émergents. Il mise sur le développement de la consommation interne de ces régions plutôt que sur leur capacité à produire à bas coût et à exporter dans le reste du monde. ® L'énergie et les matières premières représentent un poids important dans les indices émergents, ce ne sont pas nos thématiques de prédilection, précise le gérant. Nous pensons qu'il est préférable de recourir à un fonds thématique pour les jouer.¯ Dans cette optique, le fonds est nettement sous-pondéré sur la Russie, un pays particulièrement tourné vers l'export et les matières premières. Dans le cadre d'une allocation globale, le positionnement original du fonds AXA WF Framlington Emerging Markets ÿpourra être complété par d'autres approches des marchés émergents dans une optique de diversification. Sur les 5 dernières années, le fonds s'est particulièrement bien comporté dans les marchés fortement haussiers de 2005 et 2007. Il a légèrement sous-performé en 2008. Sa volatilité est globalement inférieure à celle de son indice de référence, l'indice MSCI Emerging Markets.

Processus d'investissement du fonds

· la recherche de ®croissance à un prix raisonnable¯, l'équipe de gestion vise à identifier des actions de qualité pouvant générer des résultats supérieurs aux attentes du marché. ®Nous cherchons à comprendre d'où vient la croissance des entreprises dans lesquelles nous investissons et combien de temps elle peut se prolonger¯, explique le gérant qui s'attache à éviter les pays ou les secteurs où les risques lui semblent disproportionnés par rapport aux rendements attendus. Ne pas surpayer la croissance, tel est la philosophie de l'équipe qui mixe les approches ®top down¯ et ®bottom up¯. La situation politique des différents pays émergents, les risques sur leur devise et l'évolution de l'inflation sont particulièrement pris en compte dans les décisions d'allocation géographique. Le fonds est donc susceptible d'afficher d'importants écarts en termes d'allocation pays par rapport à son indice de référence. Il en est de même pour les choix sectoriels qui illustrent un biais structurel en faveur du développement de la consommation interne des pays émergents. La tracking error ou la volatilité ne font pas partie des indicateurs utilisés dans le cadre de la gestion de ce fonds, ils résultent de la stratégie de sélection de titres.

Le fonds regroupe entre 70 et 90 valeurs, essentiellement sélectionnées parmi les capitalisations supérieures à 1 milliard de dollars et présentant une liquidité quotidienne de plus de 1% des encours totaux qui représente environ 4 millions de dollars. Ces filtres réduisent ainsi l'univers investissable à 550 - 600 valeurs sur un total de plus de 33000 sociétés. Le gérant est toutefois susceptible d'investir sur des sociétés de capitalisation inférieure ÿsous condition de liquidité ou si elles répondent à une thématique d'investissement sur laquelle ne sont pas présentes de larges capitalisations. Le fonds présente d'ailleurs un biais relativement marqué en faveur de capitalisations moyennes résultant de ses biais sectoriels. Le gérant s'impose une discipline de vente rigoureuse, mais le taux de rotation du fonds reste relativement faible. Un titre reste en moyenne 2 ans en portefeuille. Enfin, les devises des pays émergents étant globalement jugées sous-évaluées par l'équipe de gestion, les positions de change ne font généralement pas l'objet de couvertures spécifiques. ®Le fonds devrait bénéficier à moyen-long terme de la réévaluation des devises émergentes¯, estime le gérant.

La société de gestion

AXA Framlington est une expertise de gestion actions du Groupe AXA Investment Managers (AXA IM), filiale à 100 % du groupe AXA (Paris: FR0000120628 - actualité) , qui gère 485 milliards d'euros d'actifs (au 30 juin 2009). Cette année, la société a accentué le rapprochement de ses équipes de gestion discrétionnaire actions (AXA Framlington, Convictions Actions et Talents), désormais regroupées sous une bannière unique : AXA Framlington, qui regroupe 14,2 milliards d'euros d'actifs sous gestion à fin juin. La gamme de produits a ainsi été renforcée selon deux axes : les fonds core et les fonds spécialisés (thématiques, absolute return). Les équipes d'AXA Framlington sont basées à Londres et à Paris. Elles comptent 52 gérants qui travaillent sur une trentaine de stratégies différentes.

Guitel Cohen-Cebula