(AOF / Funds) - Fitch Ratings souligne, dans un rapport publié ce jour, que la diversification des contreparties directes et indirectes, ainsi que la liquidité du marché secondaire, sont devenues des considérations essentielles pour les fonds monétaires européens investissant dans des ABCP (billets de trésorerie adossés à des actifs). Fitch constate qu'après avoir fortement réduit leur exposition depuis mi-2007, les gérants ont récemment montré un intérêt renouvelé envers cette classe d'actifs, bien qu'aucune réallocation notable n'ait encore eu lieu, du fait notamment de volumes d'émissions réduits.

'Les ABCP demeurent une classe d'actifs éligible pour les fonds monétaires notés par Fitch, du fait de leur qualité de crédit ; toutefois, ils peuvent exposer les fonds à une concentration du risque de contrepartie et, en l'absence de plans de soutien en Europe, au risque de liquidité ¯ indique Aymeric Poizot, Directeur Senior du département Fund and Asset Management Rating de Fitch.

Dans son rapport, Fitch souligne qu'il convient de se pencher sur le type de programmes d'ABCP, les sponsors, les apporteurs de liquidité, les caractéristiques de la ligne de liquidité, les dealers ainsi que sur les informations disponibles sur le collatéral. Selon l'agence, la nature du soutien, total (® fully supported ¯) ou partiel (® partially supported ¯), de la ligne de liquidité est un facteur primordial car il influe directement sur l'exposition au risque de crédit du collatéral.

La qualité de crédit des programmes d'ABCP dépendant largement des apporteurs de liquidité, tant pour ce qui concerne le remboursement des ABCP à leur date de maturité (gestion des risques de décalage actif/passif) ou en raison de la nature ® fully supported ¯ de certains programmes, une bonne diversification des contreparties est nécessaire, en incluant à la fois les expositions directes et indirectes aux institutions financières.

En l'absence de programme important de soutien de liquidité en Europe, les investisseurs en ABCP européens ne disposent pas du même niveau de liquidité que leurs homologues américains. Dans ce contexte, les investisseurs mettront en regard des investissements en ABCP européens le profil de liquidité des fonds ainsi que les risques de rachat, prévient Fitch.

AOF - EN SAVOIR PLUS

LEXIQUE

Fitch Ratings : Fitch Ratings est l'une des trois grandes agences internationales de notation financière (ou "credit rating"). Une agence de notation attribue, selon des critères et une classification qui lui sont propres, une note traduisant son opinion sur la capacité d'un émetteur à remplir ses obligations financières, donc à ne pas se trouver en situation de défaut de paiement. En tant que mesure du niveau du risque de crédit, la note influe sur le niveau du taux d'intérêt proposé à l'entreprise notée. En d'autres termes, plus la note d'un émetteur est mauvaise, plus il lui coûtera cher d'emprunter car il lui sera difficile d'intéresser les investisseurs.

Echelle des notes de Fitch Ratings :

La catégorie investissement regroupe les notes AAA (Xetra: 722800 - actualité) , AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB- (notes à long terme, durée initiale de la dette émise supérieure à un an) et F1+, F1, F2, F3 (notes à court terme, durée initiale de la dette émise inférieure à un an). Cette catégorie est censée refléter une qualité de crédit solide. Si AAA est supposé le plus solide, un BBB- offre tout de même une espérance de parcours sans incident, avec une forte probabilité pour que la dette soit remboursée à temps même si l'environnement économique ou la société elle-même rencontrent quelques turbulences. La catégorie spéculative regroupe les notes BB+, BB, BB-, B+, B, B-, CCC+, CCC, CCC- (à long terme) et B, C (à court terme). Cette catégorie suppose des risques sérieux d'incidents de paiement, qui deviennent extrêmement sérieux pour les CCC (on parle alors de junk bond, ou obligation pourrie). En cas de défaut probable, imminent ou avéré sont appliquées les notes CC,C, DDD, DD, D (long terme) et D (court terme).

ABCP : ABCP (asset-backed commercial paper).Les ABCP sont l'équivalent des TCAA français (titres courts adossés à des actifs). Ces billets émis par des entreprises commerciales et des sociétés financières pour se financer sur des durées de trois à six mois sont en principe des placements sûrs. Ils ont toutefois été très durement touchés par la crise de liquidité à partir de l'été 2007.