(CercleFinance.com) - Après avoir dégradé sa position à 'renforcer' sur Scor (Paris: FR0010411983 - actualité) , Natixis (Paris: FR0000120685 - actualité) repasse à 'acheter' et maintient son objectif de cours à 19 euros. 'Au cours actuel, le titre se traite avec une décote de l'ordre de 10% par rapport à son actif net réévalué, et se révèle en sous-performance par rapport au secteur assurance, ce qui limite le potentiel de baisse de la valeur', selon le broker.

Natixis estime en outre que les perspectives de rentabilité restent favorables en non-vie et en vie. Le groupe conserve également, à plus long terme, un potentiel d'augmentation de ses produits financiers, le jour où il estimera que l'environnement sera plus favorable.

Le titre Scor, qui avait surperformé le secteur durant la phase de baisse des marchés financiers de fin 2008 et début 2009, a, depuis les points bas des marchés de début mars, nettement sous-performé le secteur : 'le titre a baissé de 7% en absolu (2% en tenant compte du dividende), alors que le CAC a augmenté sur la même période de 16% et le DJ Stoxx Insurance de 33%'.

Dans le même temps, les perspectives opérationnelles du groupe restent très favorables, selon le courtier.

En réassurance dommages, le durcissement du cycle se poursuit (hausse moyenne des tarifs de 3,3% pour Scor lors des renouvellements de janvier et de 4% lors des renouvellements d'avril).

En réassurance vie, la demande reste soutenue de la part des cédantes.

Le management devrait logiquement confirmer les tendances opérationnelles favorables lors de son 'investor day' (le 8 juillet) et préciser à la fois sa politique de gestion financière et la gestion de son capital dans l'environnement actuel incertain.

Enfin, Natixis estime qu'une acquisition importante de la part de Scor reste peu probable et que le groupe reste plutôt intéressé par des acquisitions ciblées et de taille moyenne de portefeuilles vie ou de réseaux de distribution.

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