Les marchés financiers ont toujours eu une capacité extraordinaire à s'emballer et à faire preuve d'un optimisme exagéré. Le deuxième trimestre ne fait pas exception. Les investisseurs vont maintenant croiser les doigts pour que les Bourses mondiales - elles ont engrangé 15 % environ en Europe et aux Etats-Unis, quasiment 20 % au Japon et plus de 50 % dans certains pays émergents - ne connaissent pas un ressac de même ampleur.

Les actions ont en effet simplement rebondi parce que la planète a réussi à éviter l'apocalypse financière. Les efforts déployés par les gouvernements ont convaincu les investisseurs qu'il n'y aurait pas d'implosion générale, et ceux-ci sont revenus sur les marchés. Mais cette embellie ne signifie pas que les dégâts infligés par la crise financière sont réparés. La Société générale estime ainsi que les valeurs en dollars des capitalisations boursières mondiales restent inférieures de 36 % à leur niveau d'il y a un an.

RESTER PRUDENT

Le marché du crédit est plus gravement atteint. Par rapport à l'indice de référence de la société Markit sur la dette solvable en Europe, le spread, c'est-à-dire l'écart de rendement entre la dette des entreprises et celle des Etats, est de 106 points de base. C'est moins que les 174 points du début du trimestre, mais encore 10 points de plus qu'il y a deux ans.

Les amateurs de titres de dette s'attendent que la récession soit sévère. Sur les marchés d'actions, on croit au contraire à un retour à la normale. Toujours d'après la Société générale, les entreprises sont valorisées à 15,6 fois leurs bénéfices de 2009, une année où les gains sont laminés par la récession. En général, en période de cataclysme, il y a de bonnes affaires à faire parce que ce multiplicateur faiblit. Ce n'est pas ce qui se passe dans le cas présent. Calculé sur la base des bénéfices attendus pour 2010, il prend un aspect plus raisonnable (12,2), mais il faut rester prudent quant à la rapidité avec laquelle les bénéfices des sociétés vont se redresser.

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