(AOF) - France Télécom (Paris: FR0000133308 - actualité) étudierait la possibilité de fonder une joint-venture entre sa filiale de téléphonie mobile Orange et l'opérateur britannique T-Mobile UK, selon les informations fu Financial Times. Cette tentative de co-entreprise pourrait se heurter aux appétits d'autres concurrents européens, intéressés par un rachat du groupe. C'est le cas de Telefonica (Madrid: BTEF.MC - actualité) , qui envisagerait de lancer une offre sur le numéro quatre britannique de la téléphonie mobile. Or, le britannique Vodafone (London: VOD.L - actualité) serait également sur les rangs.

Deutsche Telekom (Xetra: 555750 - actualité) , qui détient pour l'heure T-Mobile UK, envisagerait de céder cet actif après plusieurs années de sous-performance. Le groupe allemand souhaiterait atteindre un prix de 3 à 4 milliards d'euros pour cette cession.

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Activité de la société

France Télécom est le premier français opérateur de télécommunications, mais également l'un des principaux en Europe. Le groupe est présent en particulier en Espagne, en Pologne et au Royaume-Uni. France Télécom se décline désormais sous la forme des divisions "Home" (le marché des particuliers), "Personal" (le mobile), et "Enterprise" (le marché des entreprises). Ces trois grandes familles de services sont développées et commercialisées sous la marque Orange. France Télécom a cédé son activité Annuaires, PagesJaunes, en 2006.

Les points forts de la valeur

- France Télécom génère de très importants cash flows qui lui permettent de verser un dividende élevé.

- France Télécom bénéficie encore d'une position dominante sur le marché de la téléphonie fixe.

- Sa position sur le créneau de l'ADSL, particulièrement porteur et sa capacité d'innovation sont des atouts. Le haut débit, sous toutes ses formes, paraît ainsi à même d'enrayer le déclin de la téléphonie fixe. La Livebox, qui permet de se connecter sans fil à l'Internet haut débit, mais offre également des services de téléphonie sur Internet et de télévision numérique, rencontre un franc succès.

-Si une fusion pan-européenne avec un acteur comme Deutsche Telecom semble peu probable, l'opérateur s'oriente vers des coopérations avec les autres groupes européens, comme le partage de réseaux avec Vodafone en Espagne.

Les points faibles de la valeur

- Le retour à la croissance externe de France Télécom, qui par le passé a coûté fort cher à l'opérateur historique, a fait naître des craintes chez les investisseurs. Ces inquiétudes se sont notamment manifestées en 2008 avec le projet de rachat de l'opérateur télécoms scandinave, TeliaSonera (Stockholm: TLSN.ST - actualité) .

- La période pendant laquelle l'Etat n'a pas le droit de vendre des titres s'est terminée début février 2008.

- L'un des défis de l'opérateur pour les années à venir consistera à stabiliser son taux de marge brute opérationnelle.

- Le développement de la téléphonie via Internet constitue une menace pour l'activité de téléphonie fixe traditionnelle de France Télécom. Le Très Haut Débit, encore peu développé, constitue un segment dans lequel France Télécom devra investir.

- La performance de son pôle Entreprise reste décevante. France Télécom doit faire face à l'érosion des revenus et de la marge de cette activité.

Comment suivre la valeur

- Régulièrement épinglé par ses concurrents qui l'accusent d'abuser de sa position de monopole, le titre France Télécom réagit aux décisions de l'Arcep (ex-Autorité de Régulation des Télécommunications) et du Conseil de la concurrence.

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Opérateurs télécoms

Les acteurs du secteur pourraient devoir compter avec un nouveau concurrent. En effet, Iliad (Paris: FR0004035913 - actualité) , la maison mère de Free, est candidate à la quatrième licence de téléphonie mobile. Le fournisseur d'accès à Internet a déjà promis des tarifs très intéressants pour les appels sur mobile. Cette stratégie entraînerait une guerre des prix mais aussi une baisse de la part de marché d'Orange, SFR et Bouygues (Paris: FR0000120503 - actualité) . Certains analystes considèrent que Free pourrait gagner 10% du marché d'ici à 2015. La plupart estiment que Bouygues court le risque le plus grand de voir sa position se détériorer. Par ailleurs, à l'occasion de l'arrivée sur le marché français des premiers téléphones équipés d'®Android ¯, le système d'exploitation de Google (NASDAQ: GOOG - actualité) , la compétition entre Orange et SFR est relancée. Le premier distribue déjà le ®HTC Dream ¯, premier modèle à avoir été lancé. Le second, profitant d'un accord signé par son actionnaire Vodafone, lancera fin avril le ® HTC Magic ¯, un modèle plus récent.