Capital.fr : Quel est votre sentiment sur l'évolution à venir du marché ?Frédéric Motte : Il est aujourd'hui très difficile de prédire la tendance prochaine des indices. Pour autant, malgré la morosité ambiante, nous sommes particulièrement positifs sur notre thème d'investissement. Nous privilégions les grandes sociétés européennes, leaders dans leur secteur, qui réalisent une part importante de leur activité en dehors de la zone euro. Ces entreprises sont capables d'aller chercher de la croissance à l'international, ce qui leur permet de compenser le ralentissement de la zone euro. Ces atouts ne sont pas intégrés dans leurs valorisations. Aujourd'hui les investisseurs ont déserté le marché et jeté le bébé avec l'eau du bain. C'est justement dans ces périodes difficiles que des opportunités se créent pour ceux qui, comme nous, investissent avec un horizon d'au moins trois ans.

Capital.fr : Avez-vous un exemple de valeur injustement massacrée ?Frédéric Motte : Il en existe des dizaines ! Un bon exemple est Nokia que nous venons d'entrer dans notre fonds. Le titre ne se paie que 8 fois son résultat d'exploitation attendu cette année, un niveau historiquement faible. Pourtant ce leader incontesté, profite d'un marché porteur, réalise un quart de ses ventes en Inde et en Chine où son image de marque est très forte et devrait profiter de ruptures technologiques comme l'avènement de la télévision sur mobile. A deux ou trois ans, nous estimons que le titre peut aisément doubler.

Capital.fr : Quelles sont les autres valeurs que vous jouez aujourd'hui ?Frédéric Motte : Cadbury est la première position de notre fonds. Ce spécialiste du chocolat, bonbons et autres confiseries détient le premier réseau de distribution dans les pays émergents et n'est finalement que peu exposé à la conjoncture européenne. Pourtant, les investisseurs qui s'inquiètent du repli de la consommation en Europe boudent la valeur. Même constat sur Unilever. Le marché semble oublier que le géant anglo-néerlandais réalise 40 % de son activité dans les pays émergents. Nous privilégions aussi les sociétés offrant une belle visibilité et qui sont clairement sous-valorisées. Saint-Gobain répond à ces critères. Les prix élevés du pétrole vont obliger les pays occidentaux à tenter de réduire leur facture énergétique. Ils devraient ainsi multiplier les aides fiscales afin de mieux isoler les bâtiments. Et ce alors que l'Europe entre dans un cycle de rénovation du bâtiment. Ces deux tendances de fonds vont clairement profiter à Saint-Gobain sur le long terme. Certes à brève échéance, le titre risque de souffrir des mauvais indicateurs en provenance du secteur immobilier. Mais à moins de 8 fois le résultat d'exploitation, la valeur est littéralement bradée. Nous nous sommes aussi positionnés sur des valeurs qui profiteront en Bourse de la prochaine réappréciation du dollar, comme Safran ou Thales. Nous pensons en effet que le billet vert a touché son point bas face à l'euro et devrait maintenant repartir de l'avant. Aussi, nous commençons à investir dans le secteur du gaz naturel liquéfié (GNL), qui jouera un rôle de plus en plus important dans l'industrie mondiale de l'énergie.

Capital.fr : A contrario, quels sont les secteurs que vous évitez ?Frédéric Motte : Nous excluons d'emblée le secteur financier car il n'offre pas, selon nous, une transparence suffisante. Nous aimons comprendre le fonctionnement, les rouages d'une société avant d'y investir. Et nous privilégions les sociétés qui offrent une belle visibilité. Le contraire des valeurs financières aujourd'hui ! Nous restons aussi à l'écart du secteur immobilier car beaucoup de mauvaises nouvelles sont encore à attendre : hausse des taux , problème d'endettement des ménages, chute des prix... Enfin nous évitons les valeurs exclusivement liées à la consommation de produits discrétionnaires en Europe. Jusqu'à présent les ménages du vieux continent ont profité d'un effet de richesse important grâce à la hausse des prix de l'immobilier, ce qui a soutenu la consommation. Le retour de bâton risque d'être d'autant plus fort que nous sommes entrés dans un cycle inflationniste.

Propos recueillis par Olivier Prévost