(CercleFinance.com) - Interview de Fabienne Cretin, Co-directrice de la gestion des fonds ADI.

Le marché des fusions-acquisitions était donné pour mort en 2008 ; quel est état des lieux aujourd'hui ?

Il repart depuis trois mois. Merck&Co-Schering Plough (NYSE: SGP - actualité) , Pfizer (NYSE: PFE - actualité) -Wyeth (NYSE: WYE - actualité) ou Oracle (NASDAQ: ORCL - actualité) -Sun Microsystems (NASDAQ: JAVAD - actualité) en sont les exemples. Le marché des M&A s'était éteint principalement en raison des conditions de financement qui étaient plus difficiles à satisfaire mais aujourd'hui, les dirigeants verrouillent davantage le bouclage financier et il y a beaucoup d'opérations en titres. L'activité des fusions-acquisitions est cyclique, on est parti pour trois ans. D'une part, un rattrapage s'impose, d'autre part, beaucoup de sociétés évoluent à des niveaux de valorisations attrayants, enfin plusieurs industries consolident : c'est le cas de la pharmacie, de l'industrie pétrolière, de la chimie ou de l'automobile. Les mega-deals ont lieu aux Etats-Unis pour le moment mais l'Europe va embrayer. Plusieurs facteurs alimentent la reprise des fusions-acquisitions : les rachats opportunistes de minoritaires, les fusions défensives, les rachats de sociétés en détresse à l'instar d'Austrian Airlines (Vienna: 675054.VI - actualité) racheté par Lufthansa (Xetra: 823212 - actualité) .

Comment profiter de ces opportunités de rapprochements ?

Le fonds ADI Risk Arbitrages que je gère parie sur les fusions-acquisitions en captant le spread qui rémunère à la fois le temps qui s'écoule de l'annonce de l'OPA jusqu'au paiement effectif de la transaction, et aussi les risques liées à l'OPA. En ce moment, le risque antitrust est celui qui plane le plus sur les rapprochements d'entreprise. Cela dit, il y a un contexte favorable : les LBO et les fonds de private equity qui ont fait les beaux jours des M&A ont disparu en grande partie, il y a moins d'acteurs pour se partager le gâteau donc les rendements sont plus intéressants. Notre stratégie permet même de profiter des OPA qui échouent. Exemple : la prise de profit faite après l'échec de l'offre de United Technologies (NYSE: UTX - actualité) sur Diebold (NYSE: DBD - actualité) . Rendement net annualisé : 56% sur 227 jours. Nous jouons les surenchères mais nous excluons de nous porter sur les dossiers au stade de rumeurs d'OPA. Cette philosophie nous a permis de générer 9 années de performance absolue, de surperformer l'indice EONIA pendant 5 années.

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